淺談美國東岸創投現況 X UVA Venture Capital Conference| A brief discussion on the current situation of venture capital in the United States

Venture Capital | 創投

所謂的創投(VC)就是一種由機構型投資人主導的私募股權投資，投資具有大幅快速成長潛力的新創公司。創投公司從有限合夥人（LP）籌集資金來投資這些具有高潛力的企業，通常不僅提供資金，還提供技術支援和管理專業知識，以7到15年不等的時間軸扶持新創公司完成創投的退場策略(Exit Strategy)，例如IPO或是併購(M&A)，來換取平均3x到5x的回報。

在創投圈裡有很多不同階段的投資人，從Pre-seed,種子(seed),天使(angel),A~C輪,Late-stage募資(D輪+)，而每一次的募資活動都有不同階段性任務。以下分享七仔財經筆記的簡圖以及各個階段的營運任務:

創投對經濟的重要性:

從宏觀經濟層面來看，這類投資和融資可以幫助經濟免於停滯，無論在美國還是在全球，創投都是經濟成長和進步的重要引擎。自有歷史記載以來，創新便是主要經濟發展的推手（例如輪子、收音機或農具）。而創新都需要資源，這包含政策、資金及教育以變成功將產品或服務推向市場。這就是為什麼對於企業家和私募市場投資者來說，創投可以說是最有意義的資本和財富累積的方法之一。

本質上來說，VC就是風險型投資，創投家一般來說具有產業的專業知識或經驗，從他們熟悉的產業中找尋符合效益的新創進行洽談。創投機構會向其他機構/投資人募資並進行投資組合管理(Portfolio Management)，所以一般來說一間創投公司手上會同時有好幾個新創公司。下圖是截自美國NVCA(National Venture Capital Association)的簡報，以回報率來講，18%會進入併購階段，5%的新創會IPO(公開募股上市)，其他的投資(75%)幾乎算是donation fund(捐款基金)一去不復返。這也是為什麼VC最重要的一環便是風險管理了。

美國VC市場現況:

Covid的中場過後美國VC市場，新創融資成功的案件幾乎是天天上演，但其實如果你把新創數量跟融資金額拿出來算一下，以中位數來說美國市場的融資金額大約落在USD21.3M (折合大約7億台幣2025.04)，扣除在西岸的新創公司的話，全美大約落在USD10M左右。截止今天(04.01.2025)OpenAI宣布拿到USD40B的新一輪融資這反映了融資規模已經出現極端化以及美國現在市場的走向是強者恆強。這對非重點發展(AI、科技醫學、國防等)領域的新創來說無疑是一大阻力。

除了融資規模機端化的發展，美國市場也面臨沒有足夠的Exit Activity(IPO or M&A)，這嚴重導致投資人的資金沒有辦法兌現(即便投資的公司市值一直在成長)，而導致沒有辦法持續的新一輪融資，新的新創便很難拿到資金營運公司。根據美國富蘭克林投資的分析，2024 年，雖然交易(兌現)活動的價值預計超過 8500 億美元，創下有記錄以來的第三高水平，但值得注意的是與 2020 年之前相比現在的 PE 總資產明顯更高。事實上，由於Exit延遲，美國 PE 持股在過去五年中成長了約 2,400 家目前已超過 11,500 家公司。而已目前每年約 1,200-1,400 間新創Exit來計算，這相當於美國新創公司達到八年的庫存，這也代表需要大幅加速Exit activity以彌補投資者以天為單位的資金兌現價值。

但話又說回來，每間新創的底子不見得一樣，像SpaceX持續維持私有化也對公司發展有著重要的貢獻，只是募資進場都要時間，創新更是一場跟時間的比賽，如今的美國VC圈還是依然蓬勃，唯一確定的是從策略面來說，各家創投公司已經開始採取不同的方式回應市場。

東岸尤其DMV這一帶面臨的最大問題是沒有一個吸引新創的創投圈，資源也相對鬆散。

後記

回看亞洲創投的市場，根據cruchbase的調查，亞洲的創投資金來到10年新低，這中間當然有諸多原因值得我們仔細探討，作為創新的指標，我們也許可以從中感受到投資者對市場的態度。更值得我們思考的是整個亞洲的經濟環境重塑包含中東的緊張局勢、日本的經濟成長乏力、通貨膨脹的壓力以及中國的「通貨緊縮螺旋」（deflationary spiral 中國政府最近出手提高公務員的工資，試圖扭轉這一趨勢）都會削弱亞洲的創投市場，這還不包括美國的局勢的變化，這些都可能會加劇全球的連動效應。

crunchbase news

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April.01.2025 C'ville